마켓컬리 운영사 컬리가 올해 3분기 목표로 기업공개(IPO)를 준비하고 있다. 다만 컴퍼니빌딩 사업모델 특성상 창업자 지분비중이 낮아 상장 후에도 경영권 분쟁 우려가 높다는 우려도 제기된다.

이에 일각에서는 재무적 투자자(FI)의 보호예수기간이 3년 안팎으로 설정됐을 가능성도 높다는 후문도 나온다.

컬리는 지난 3월 말 진행한 상장예비심사 청구를 마무리하고 상장절차에 박차를 가하고 있다. 글로벌 긴축기조와 더불어 증시 시황이 악화되면서 컬리도 상장일정을 올해 상반기에서 하반기로 조정했다. 통상적으로 예비심사 기간이 영업일 기준 45일이 소요된다는 점을 감안할 때 올해 3분기쯤 증시입성이 가능하다는 전망이다.

마켓컬리 관계자는 6일 <녹색경제신문>에 “이커머스업계 경쟁이 치열한 가운데 주식시장이 좋지 않아 IPO일정이 다소 지연됐다”며 “3분기를 목표로 거래소의 예비심사 결과를 기다리고 있다”고 전했다.

업계는 마켓컬리 IPO일정은 예비심사 후 증권신고서와 투자설명회 등을 거쳐 대략 8월 즈음 마무리될 것으로 보고 있다. 다만 김슬아 컬리 대표의 지분비중이 낮아 상장 후에도 경영권 분쟁 등 지배구조 문제가 남을 것이란 우려가 제기된다.

컬리는 전형적인 ‘컴퍼니빌딩(company building)’으로 시작한 만큼 창업자 지분이 낮은 투자자 지배구조 중심 경영을 전개해왔다.

컴퍼니빌딩은 외부 벤처캐피털(VC)의 자본과 경영 서비스를 적극 활용하는 스타트업 사업모델을 말한다. 초기 투자금 유치에 유리하지만 투자자 지분이 분산돼 경영효율이 떨어지고 향후 경영권 분쟁까지 이어질 수 있는 취약점도 있다. 또한 일부 투자자가 사적이윤을 위해 무리한 독소조항을 요구할 가능성도 배제할 수 없다는 지적이다. 이에 컬리는 경영권 방어를 위해 복수의결권을 허용하는 미국 상장을 고려하기도 했다.

컴퍼니빌딩 사업의 구조적인 한계로 김 대표의 지분은 하락추세다. 상장 후 외부 투자금이 확대된다면 김 대표의 지분율은 더 희석될 것이란 전망이다. 실제 현재 김 대표의 컬리 지분 비중은 5%대로 2020년 말부터 투자자가 확대되면서 1%가량 하락했다.

이에 컬리는 주요 재무적투자자(FI)들과 지분 20% 이상 공동의결권 행사 약정 체결을 진행했다. 또한 FI의 지분판매를 제한하는 보호예수기간도 2년 설정한 것으로 알려졌지만 일각에서는 최대 3년까지 적용됐을 가능성도 제기되고 있다.

내부 사정에 밝은 한 업계 관계자는 6일 <녹색경제신문>에 “현재 컬리는 공동의결권 등 한국거래소가 요청한 조건을 최대한 맞춰 예비심사청구를 한 것으로 알고 있다”며 “보호예수기간도 3년 이상 설정됐을 가능성도 없지 않다”고 전했다.

마켓컬리의 지배구조 불확실성 논란이 해결되지 않는다면 보호예수 종료 후 대규모 지분매각과 더불어 주가 급락 가능성도 배제할 수 없다는 분석이다. 이에 컬리는 품질강화 및 사업다각화를 통해 플랫폼 가치를 높이고 논란을 불식한다는 입장이다. 마켓컬리의 상장 기업가치가 최대 6조원 내외로 추산되는 만큼 여전히 좋은 평가를 받고 있는 가운데 증시입성에 성공할지 업계의 관심이 주목된다.